上海期货交易所指定交割仓库的黄金库存量近日飙升至历史峰值，突破36吨大关，较上月激增近一倍。这一数据凸显中国黄金投资需求的强劲韧性，而背后推手正是期货市场高溢价引发的套利狂潮。

据世界黄金协会（WGC）监测，当前用于期货合约交割的注册金条量已创纪录新高。市场人士指出，由于国内期货价格较实物黄金持续存在显著溢价，交易商与银行迅速展开套利操作：低价购入现货黄金，运送至交易所仓库完成交割，再通过平仓期货头寸锁定利润。这一链条导致仓库库存短期内急剧膨胀，成为近期亚洲黄金市场的标志性现象。

“这充分印证了中国黄金交易需求的旺盛程度，”世界黄金协会资深市场策略师约翰·里德分析称，“大量资金涌入期货市场推高价格，使其一度大幅脱离实物价值，这为套利者创造了黄金窗口期。”

需求分化：珠宝降温 投资坚挺

尽管金价接近历史高位抑制了零售消费，但中国黄金市场呈现结构性分化。WGC最新季度报告显示，二季度内地黄金珠宝购买量环比骤降45%，而投资性金条与金币需求却保持韧性。与此同时，黄金ETF遭遇资金净流出，主因散户加速将资产转向股市。

值得注意的是，这一异常波动与宏观环境密切相关。经济不确定性与地缘政治风险持续支撑金价，但中国降息政策意外放大了期货与现货市场的割裂——宽松流动性刺激投机交易，而高企价格则压制了终端消费需求。

全球市场连锁反应
 

套利热潮并非孤立事件。年初纽约商品交易所（Comex）曾因预期美国加征关税出现黄金囤积潮，但随着特朗普政府豁免贵金属关税，交易流骤然中断。当前上海市场的套利模式，正折射出全球投资者在波动中捕捉价差的共性策略。

分析人士提醒，此类套利活动虽短期推高库存，但可能加剧市场波动。随着期货溢价收窄，部分交易商已逐步退出，后续库存走势将取决于中国投资情绪与政策动向。在避险需求与投机资本的双重作用下，亚洲黄金枢纽的韧性或将继续改写全球定价逻辑。（本文经钻石观察®授权转载 Diamond Spectator®)