受关税担忧、亚洲强劲需求及投机买盘共同推动，铂金市场正经历前所未有的深度紧缺。现货价格飙升至历史高位，借贷成本创二十余年新高，且短期内紧张局势难见缓解迹象。

近期，铂金市场供需矛盾急剧激化。大量铂金从伦敦和苏黎世两大传统枢纽流出，加速运往美国和中国仓库，以应对潜在的关税风险和锁定区域溢价。这场跨市场的物流转移，与工业金属领域曾出现的情形类似。

市场紧张态势直接反映在价格与融资成本上。继上月创纪录上涨后，现货铂金价格本周再度刷新历史高点。今年以来，铂金价格已暴涨近60%。更引人注目的是，在伦敦主导的场外现货市场，铂金极度稀缺导致其一个月期租赁利率（年化）飙升至接近40%，创下自2002年有记录以来的最高水平，远高于通常接近零的利率。本周四，流入纽约商业交易所关联仓库的铂金数量达到有记录以来第二高，凸显物流转移仍在持续。

多重因素叠加造就了当前极端局面。美国总统特朗普反复无常的贸易政策，特别是此前意外宣布对铜征收50%关税，加剧了市场对铂金可能被征税的忧虑。这种担忧在今年早些时候已促使超过50万盎司铂金流入美国仓库避险。尽管铂金目前仍被豁免于美国对华关税，但分析师警告，铜关税已“显著提升了白色金属（铂族金属）的关税风险”（MKS Pamp SA金属策略主管尼基·希尔兹语）。与此同时，中国第二季度创纪录地进口了36吨铂金，进一步消耗了伦敦和苏黎世的库存（具体数字未知）。市场浓厚的投机兴趣也为紧张局势火上浇油。

这种紧缺在交易结构上也表现得淋漓尽致。本月现货升水结构（backwardation，即近期交割价格高于远期价格）进一步加深。三菱商事贵金属策略师乔纳森·巴特勒指出：“关税导致的物流错位、亚洲实物买盘以及投机兴趣共同造成了极端的市场紧缺。与以往不同的是，如今的现货升水更深，且覆盖整个期限结构，为20多年来最严重。”

世界铂金投资协会（WPIC）首席执行官特雷弗·雷蒙德补充道，租赁利率飙升部分源于终端用户对价格大涨的观望态度。“过去多年铂金一直在每盎司950–1100美元区间震荡，许多市场人士认为此轮涨势不可持续，于是选择‘先租不买’。”但他警告，随着借铂成本变得“高得惊人”，部分承租人可能被迫转向直接购买平仓。

展望后市，铂金市场紧张局面短期内难以缓解。铂金广泛应用于汽车催化转化器和实验室设备，WPIC预计今年全球铂金供应缺口将接近100万盎司，这将持续消耗本已紧张的地上库存。叠加悬而未决的关税风险，铂金市场的未来走势充满不确定性。

截至最新交易日，现货铂金报每盎司1,439.15美元。（本文经钻石观察®授权转载 Diamond Spectator®)